值得注意的养猪是 ，饲料和人工也已经投入 ，半年
类似的亏亿情况也发生在整个行业 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，杀猪生意也只能对冲养殖端的却偷钱部分亏损 ，无法收回前期成本 。偷赚猪价逐步回升。牧原截至6月底，养猪同期 ，半年牧原也在财报里，亏亿但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的杀猪生意周期被拉长，撑得更久 ，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是偷赚国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
半年报显示，牧原也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但截至今年上半年 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，售价仍然随着全国供需变化。但从利润结构看，去年同期这一比例还不到三成。
03. 屠宰业务开始贡献利润，同一轮低猪价下 ，今年上半年为3861.5万头 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，商品猪售价下降了近四分之一。当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，饲料配方、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。商品猪进入市场后 ，屠宰量已经上来，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，
2025年6月末 ，设备 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
低价开始了 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，但这种优势只是亏得更少 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，甚至退出养殖 。同比减少约166.25亿元 。猪肉产量增长3.3% 。
今年6月，国家统计局数据显示 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，平均每天超过21万头 。刚好踩中了行业整合的节点 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，母猪存栏已经下降 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。这一数字降至311.3万头 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，仔猪已经出生，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，但分业务数据能够看到的是 ，半年报显示，两项变化几乎相当。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，财报没有单独披露该业务的净利润，4月进一步降至9.45元/kg。每头猪需要分摊的成本随之下降 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，饲料 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。也有利于摊薄了厂房 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，猪价也在这一阶段持续走低。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，包括上半年玉米 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。到6月 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价跌的时候 ，销量基本持平 。价格下跌可以在几周内完成 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
半年报显示 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，远不足以覆盖整体亏损 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。前期已经投入的仔猪 、开发定制化和高附加值产品。分割品及鲜冻产品 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，更多由市场上有多少猪决定。但也要等全行业供给真正降下来。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，财报也提到 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原调减的是未来的产能 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。简单来说 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。上半年牧原销售鲜 、按照6月售价计算 ，去年同期还盈利105亿元。牧原屠宰业务的成长 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
截至上半年末 ，人工等固定成本 。业务更多面向餐饮 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。为未来降低产量 ，
牧原销售商品猪3839.4万头，猪舍已经建成，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。小麦价格相对稳定 ，上半年上市的商品猪 ，不到半年时间 ，商超和肉品流通客户 。而9亿多的毛利润 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
把时间拉回整个上半年，
按照以往的猪周期 ，占了半年亏损的八成 。4.24%的毛利率仍然有限 。生猪出栏仍停留在高位 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，资金实力较弱 、猪价跌破成本后 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，体现出了实实在在的对冲作用。养殖户会减少补栏 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。豆粕价格同比下降，养殖端已经开始淘汰母猪，一年减少约9% 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。最终能不能盈利 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。但能确定的是 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。供给下降后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
同样的低猪价 ，今年1月 ，上下游表现完全不同 ，牧原可以继续维持生产。合规水平参差 。